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今年以来，全球铜期货市场持续面临供应问题，导致多次快速上涨，铜价持续创历史新高。虽然铜价的上涨看似是由供需失衡推动的，但实际上是短期供应中断、人为政策干预和金融特征强化等因素共同作用的结果。从全球铜供需基本面来看，实际格局的改变还需要时间。上周，伦敦金属交易所（LME）铜价连续创历史新高，一度突破每吨11,461美元。沪铜期货实际涨停9万元/吨，目前涨幅超1%，也已达全日最高水平。我高。目前，市场信心高涨，资金持续流动。仅国内铜期货就存入资金超过500亿元，成为仅次于黄金的最大商品期货。短期供应短缺和紧急情况的结合是铜价上涨的直接触发因素。今年，全球主要铜矿出现了一系列生产中断。印度尼西亚Grasberg因山体滑坡减产，全球最大地下铜矿智利南部El Teniente因安全事故供应中断，刚果民主共和国Kamoa Kakula铜矿因矿区地震受到影响。受相关事件影响，全球铜矿产量逐年下降。与此同时，代工行业的形势也不容乐观。多种因素综合作用，加剧了市场的恐慌情绪。但目前的涨价并没有从根本上影响了全球铜的供需缺口。根据国际铜业研究组织（ICSG）10月份发布的预测，预计2025年全球精炼铜市场将略有过剩17.8万吨，2026年可能会出现15万吨短缺。总体来看，近年来全球铜供需缺口并未发生明显变化，短期仍处于平衡甚至小幅过剩。铜价的上涨很大程度上是由于预期和感受的明确化。 7月，美国放出消息，计划对进口铜征收高额关税。 11月初，美国政府宣布铜将成为正式列入清单的主要矿产。相关措施造成了贸易流动的扭曲。大量铜提前运往美国，规避关税风险。结果，铜发明了纽约商品交易所（COMEX）的现货供应量超过 40 万吨，自去年底以来增加了 300% 以上，但来自亚洲和其他地区的现货供应明显更加有限。美国的政治干预造成了区域供需不匹配，而不是全球短缺。需求方面，市场对新兴领域的预期较高，但实际效果仍不明朗。人工智能（AI）数据中心、新能源电网和电动汽车普遍被视为铜需求的新驱动力。有分析人士指出，一个中型10兆瓦人工智能数据中心的电力电缆可能使用数百吨铜，而一辆纯电动汽车使用约80公斤铜，远高于传统燃油动力汽车。然而，虽然相关领域发展迅速，但目前基础仍然较为有限。加之全球经济复苏乏力导致需求放缓，铜需求量大增新兴行业的需求不足以完全抵消传统建筑、能源和其他行业的需求。虚弱的。不仅如此，铜价的暴涨引发了向下的“重新负反馈”，加速了“以铜代铝”的替代进程。金融投机进一步掩盖了供需的真相。美联储降息预期的变化是铜价短期波动的主要驱动力。目前市场猜测美联储12月是否降息，铜价将随之涨跌。再加上基于“绿色转型”和“人工智能革命”等长期叙事的投机资本的大量部署，价格正在偏离当前基本面。如果货币政策或经济指标的变化不符合预期，价格调整的风险就不容忽视。他是AI叙事。当AI泡沫破灭，铜价“故事”或将进入新篇章。不仅如此，近期包括铜、银在内的全球大宗商品价格大幅波动，其背后的大宗商品定价权作用值得关注。有分析人士认为，全球铜市场正在经历一个“短期波动、长期变化”的过程。我把它捡了起来。另一方面，矿山投资不足、品位下降、开发周期长等结构性问题难以快速解决，2025年铜矿产量增速将放缓至1.4%。同时，产铜地区保护主义、资源民族主义、地缘政治、水资源短缺等因素持续威胁铜供应链稳定。关键矿产的周期性演变往往非常复杂，很难在一夜之间重新平衡铜的供需。最近的“短缺故事”市场中的“泡沫”蕴藏着真实趋势的线索，但不一定是预期的泡沫。未来铜价走势可能取决于三个变量。一是美国关税政策或产铜国出口限制等政策决定能否固化区域碎片化的供需格局。二是人工智能和能源转型的需求能否真正得到满足并有效抵消传统行业的下滑。三是全球冶炼产能调整和资源勘探投资能否有效产生逐步增长。这一过程需要密切关注。预期与现实之间的差距，企业必须继续通过技术成本降低、期货对冲等方式抵御市场风险，目前市场正在广泛讨论铜的“新石油”地位，但重塑全球铜供需格局仍是一个长期的转变，需要时间。本文：经济日报 作者：连军）